可再生资源 中信证券：存眷东说念主形机器东说念主整机厂商、集成厂商、成本布局者等

　　中信证券研报指出，东说念主工智能与电机等中枢元器件技艺的赶紧冲破为新期间东说念主形机器东说念主行业高速发展打下坚实基础。在特斯拉东说念主形机器东说念主Optimus的带头引颈下，2023年以来海表里东说念主形机器东说念主新品迎来“井喷”，多样居品和而不同。预测工业制造将成为东说念主形机器东说念主率先落地场景，生意就业领域次之，家庭花费端将于临了利用但后劲最大。手脚宇宙工场，在国内务策不休催化之下，我国有望大开东说念主形机器东说念主降本空间，助力其商用量产。国外玩家将不竭发扬AI科技上风，以英伟达及OpenAI为代表的技艺端巨头将成为行业密弗成分的一员、重塑行业生态。建议存眷东说念主形机器东说念主整机厂商、集成厂商、成本布局者及零部件厂商。

　　机器东说念主｜东说念主机共生，星辰大海：东说念主形机器东说念主总论篇

　　东说念主工智能与电机等中枢元器件技艺的赶紧冲破为新期间东说念主形机器东说念主行业高速发展打下坚实基础。在特斯拉东说念主形机器东说念主Optimus的带头引颈下，2023年以来海表里东说念主形机器东说念主新品迎来“井喷”，多样居品和而不同。预测工业制造将成为东说念主形机器东说念主率先落地场景，生意就业领域次之，家庭花费端将于临了利用但后劲最大。手脚宇宙工场，在国内务策不休催化之下，我国有望大开东说念主形机器东说念主降本空间，助力其商用量产。国外玩家将不竭发扬AI科技上风，以英伟达及OpenAI为代表的技艺端巨头将成为行业密弗成分的一员、重塑行业生态。建议存眷东说念主形机器东说念主整机厂商、集成厂商、成本布局者及零部件厂商。

　　▍东说念主工智能与中枢元器件的飞跃卓越助力东说念主形机器东说念主迎来行业奇点。

　　以前东说念主形机器东说念主行业发展平稳，而自从特斯拉东说念主形机器东说念主出生后，行业插足了居品快速迭代的闹热发延期。首先，AI赋予了东说念主形机器东说念主端到端的任务级交互智商。2016年AlphaGO横空出世标记着深度学习算法插足深度利用期，当下AI算力迭代周期已冲破摩尔定律，加之大模子参数鸿沟达到千亿级别，这使得AI成为东说念主形机器东说念主与执行宇宙交互的最佳桥梁。第二，收货于新动力汽车升空，以电机为代表的机器东说念主中枢元器件得到发展。电机领域不仅行业全体居品扭矩密度攀升，且无框电机与空腹杯电机技艺也捏续卓越；国产谐波减慢器领域缓缓安定与国际龙头差距；行星滚柱丝杠、3D视觉、力传感器等技艺由特种领域向机器东说念主领域过渡迁徙。上述两点为东说念主形机器东说念主行业走向量产商用打下坚实基础。

　　▍供给端：特斯拉东说念主形机器东说念主引颈下，国表里居品于2023年集合式更新推出。

　　2022年9月，特斯拉推出Optimus Gen1，拉开行业居品“井喷”序幕。国产整机厂傅利叶智能、智元机器东说念主、宇树科技及达闼机器东说念主等集合于2023年7-8月北京宇宙机器东说念主大会发布最新址品。国外品牌包括Boston Dynamics、Agility Robotics、Sanctuary、1X Technologies等此前已有充分技艺积蓄，也不休更新推出新品。Figure AI联手OpenAI率先在居品上接入GPT，鼓励了具身智能发展的新范畴。

　　▍需求端：工业及生意就业端有望先行落地，相应人人市集鸿沟在2030年有望达74万台；C端利用落地后至但后劲无尽。

　　工业端方面，收货于强学习智商，东说念主形机器东说念主有望校正工场自动化经过，成为高效高性价比贬责决议，咱们预测到2030年，工业用东说念主形机器东说念主单价缩短至15万元隔邻，需求量卓越50万台。商用就业端方面，东说念主形机器东说念主不错有用增强场景中的互动文娱性，咱们预测到2030年，生意就业用东说念主形机器东说念主单价下探至10万元隔邻，需求量卓越20万台。将来，家庭场景将是最有需求后劲的C端落地场景，东说念主形机器东说念主既不错贬责“一老一小”的跟随需求问题，也不错目田成年东说念主双手，提供家政就业。

　　▍我国有望发扬制造业产业链上风，大开东说念主形机器东说念主降本空间。

　　凭证工信部数据，2023年我国制造业增多值占人人比重约30%，衔接14年位居人人首位。回来我国新动力汽车发展历史，分娩鸿沟效应以及电板产业布局确立低成本上风，助力国产新动力品牌走出洋门。咱们以为，国产供应链降本将在东说念主形机器东说念主行业再次“献技”。感知硬件层面，力矩传感器、编码器及视觉传感器领域国产厂商具备较大发展空间；运控硬件层面，微特伺服电机也存在较大国产替代降本可能性。

　　▍国内东说念主形机器东说念主政策缓缓深远，国外政策具备高度一致性。

　　凭证工信部最新教导，东说念主形机器东说念主已被同期纳为将来产业改变任务及将来高端装备标记性产业。2023年10月，《东说念主形机器东说念主改变发展带领宗旨》发布，成为首个饱读动“东说念主形机器东说念主”发展的文献，关于东说念主形机器东说念主干系细节技艺领域改变建议带领宗旨。而在人人视角下，好意思国在2011-2021这10年间3次发布《国度机器东说念主计算》，日本在2015及2022年间2次发布《机器东说念主策略》，国度级机器东说念主行业政策具备较高的衔接性，旨在捏续恬逸宇宙首先地位。

　　▍英伟达及OpenAI的布局切入正重塑东说念主形机器东说念主产业生态。

　　英伟达以“斥地平台+处理器+斥地软件”的方式从上至下切入行业，布局时辰最早可回首至2018年。本年3月，英伟达发布GR00T东说念主形机器东说念主形式，已吸纳除特斯拉除外绝大部分首先厂商，完成专属生态网罗构建。OpenAI以“成本+GPT赋能”的方式参与行业，2022年同微软一同树立OpenAI Startup Fund，现已投资1X Technologies及Figure AI。针对后者，OpenAI为其预见打算专属机器东说念主大模子，已颇有用果。将来，在技艺巨头的加捏下，整机厂商有望捏续对特斯拉Optimus行业首先地位发起冲击，变成多元良性竞争态势。

　　▍风险成分：

　　东说念主形机器东说念主的量产落地不足预期。东说念主形机器东说念主硬件国内降本节拍低于预期。东说念主形机器东说念主的东说念主工智能智商发展低于预期。地缘政事风险。国内技艺研发不足预期。

　　▍投资策略：

　　东说念主形机器东说念主正处于生意化要道时刻，应高度存眷下流整机厂量产节拍及上游零部件厂商送样定产动态，高笃定性企业有望率先获取事迹增长，为此咱们凭证与产业链的干系性梳理了下述企业：1）整机厂商；2）集成厂商；3）成本布局者；4）零部件厂商。

　　▍估值接头：

　　长久而言，东说念主形机器东说念主的闹热发展将为上游企业带来权贵估值溢价，短期量价成分所带来的估值波动不应成为纠结成分，咱们应中枢聚焦不同产业链公司的各别，并凭证其估值弹性进行分类。“卖铲东说念主”型公司主要受益于下流放量，整机及集成厂商需不休精进“中枢智商”，零部件厂商估值弹性取决于其技艺壁垒。